独家综合私募传闻

       天威保变（600550）某券商调研报告认为，公司各项业务经营预期良好，将提高盈利预测，公司在国内新能源股票中估值最便宜、成长性最佳。预估公司2008年、2009年、2010年eps分别为1.66元、2.35元、3.74元，对应市盈率分别为35倍、25.3倍、15.9倍。合理估值85元。事件：本月3月11日，我们组织了各大机构对天威保变的联合调研活动，与公司相关领导、各业务主要负责人进行了比较深入的沟通，取得了良好效果。主要观点：1、在多晶硅最为紧缺的2008年，天威英利的核心竞争优势得以充分表现。公司方面表示2008年销量有望达到甚至超过280mw，比2007年再翻一番，绝大部分所需硅料都已得到解决，并且大部分从国外获取，价格相对较低；垂直的产业链结构对降低成本起到了至关重要的作用，公司测算2008年全年毛利率将与2007年基本持平或有微幅下滑。2008年天威英利光伏电池的销量目标和毛利率是远高于市场预期的，但与我们此前的预期基本一致。2、薄膜电池项目掌握核心技术，高成长值得期待。经过沟通了解，45mw薄膜电池项目也在按照计划有条不紊的进行，公司计划，今年3月份签订正式的设备采购合同，到11月开始交付，2009年3月设备交付完毕，当年6月试生产并于月底达产，至2010年满产；公司将发展比较有前途的微晶硅叠层非晶硅薄膜电池，有两位非晶硅薄膜电池世界纪录保持者加盟，可以说公司掌握了非晶硅薄膜电池生产的关键竞争优势。3、风机项目进展稍慢于预期，长期仍然看好。因零部件紧张、自主设计产品还处于内部消化吸收中等原因，风机项目第二台样机在装配中；与我们此前所陈述的情况一致，公司利用集团的资源，已经找到了较多潜在客户并形成了初步的采购意向，先通过样机使用反馈情况做改进等，最新的计划调整为08年6、7月份试运行，年底小批量生产，09年年产100台，谨慎起见，我们下调了风机业务的销量和经营业绩，但对公司长期发展仍然看好。4、2008年变压器业务仍将有很好的表现。变压器业务订单量持续增长，订单单价较高、完成产能也有30%左右增长，以2008年40亿元的收入目标计算，要比2007年增长50%；公司方面表示硅钢片涨价影响不大，但也没有对毛利率可能的变化幅度做出明确解释，但我们分析认为，2008年销售收入的大幅增长的一个重要因素是产品均价提高幅度在20%左右，硅钢片在材料成本比重约30%，若硅钢片涨价20%，对成本的影响仍远小于均价上升的影响，2007年下半年变压器业务毛利率大约在22.6%的水平，我们认为2008年以23%的毛利率估计应为比较中性客观的估计。5、兵装集团已在积极支持集团及上市公司，但方法路径问题需要解决。目前的薄膜电池项目以及新津的多晶硅项目，兵装集团在资金层面给予天威集团和上市公司以充分支持，但目前还没有一个非常合适的路径，我们认为这些问题公司都会在后面重点解决。6、公司在国内新能源股票中估值最便宜、成长性最佳。预估公司2008年、2009年、2010年eps分别为1.66元、2.35元、3.74元，对应市盈率分别为35倍、25.3倍、15.9倍。更新的深度报告中会在最近推出，将对公司最新情况做深入分析，并做出详细的盈利预测，请投资者留意。
    【简评】该股为新能源板块龙头之一，近两年累积涨幅巨大。不过根据最近多家研究机构的报告观点来看，都预期其盈利增长水平较高，估值潜力仍较大。随着原油价格定位在100美元以上，预期新能源行业面对长期发展机遇。该股目前股价，接近其历史最高价位，突破前不宜盲目介入。如果股价短期能调整到20日均线53元上下，则可重点考虑